文|海山
来源|博望财经
3月7日，手回集团向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐东说念主为中金公司及华泰海外。
敌手回集团而言，IPO并不爽朗。公司除了濒临的事迹波动、佣金费率执续下滑、钞票欠债了过高级问题，招股书中还说起了投资者撤资权，若公司未能在规按时限内奏效上市，领有撤资权的投资者有权要求手回集团按预订价钱回购其股份，无疑将对公司现款流经管和财务踏实性组成径直禁绝。
01
事迹呈现大幅波动
手回集团建立于2015年，是一家专注于数字化东说念主身险交游及行状的平台，用功于于为保障客户提供定制化的在线保障搞定决策。公司以保障客户为中心，业务涵盖客户、代理东说念主和和洽伙伴三个维度，并通过“小雨伞”、“咔嚓保”和“牛保100”三大平台鉴识针对不同对象伸开业务。
证实弗若斯特沙利文的良友，手回集团在2023年中国东说念主身险中介市集的总保费名递次八，市集份额为2.9%。况兼2023年占中国东说念主身险中介市集总保费的89.1%。按照2023年的遥远东说念主身险的总保费蓄意，手回集团是中国第二大线上保障中介行状机构，占据7.3%的市集份额。
尽管手回集团业务在握住扩展，但其事迹却呈现如“过山车”式的大幅波动。招股书知道，公司营业收入在2021年达到了15.48亿元，随后在2022年出现“腰斩”，骤降至8.06亿元。2023年该数据达到了16.34亿元，同比增长跨越一倍；到了2024年，营收降至13.87亿元,同比着落了跨越15%。
与收入比拟，手回集团的利润进展更不乐不雅。招股书知道，2022年到2024年，公司的净利润鉴识为1.31亿元、-3.56亿元和-1.36亿元。不错发现，公司在盈利与赔本之间经常切换，利润进展相通不踏实。
好意思瞻念少许的数据是，经调遣净利润(非香港财务申诉准则计量)出现了转正。2022年到2024年，其经调遣净利润鉴识为7502.3万元、2.53亿元、2.42亿元。
招股书知道，导致手回集团盈利波动的一个蹙迫原因居高不下的老本。申诉期内，公司的营业老本占总收入的比例鉴识为65.2%、66.2%、61.9%。其中，佣金支拨鉴识为3.35亿元、5.19亿元及4.79亿元，占比高达63.7%、47.9%和55.8%。
保障中介平台遥远依赖于第三方流量渠说念来获取客户。面前的互联网流量流量渐渐见顶，导致获客老本执续高潮。公司向自媒体流量渠说念支付了不低的实践用度，鉴识为1.50亿元、5.03亿元及3.22亿元，鉴识占同期营业老本的28.6%、46.5%及37.5%。
从收入结构看，手回集团收入高度依赖于遥远寿险和重疾险的销售。招股书知道，寿险占比从2023年的59.4%降至2024年的33.8%，重疾险却从27.1%升至34.5%，反应出市集需求与居品供给的双向调遣。依赖单一收入结构也使得公司的盈利花式并不持重，外部环境变化对公司影响较大。
02
竞争加重佣金费率执续着落
连年来，保障行业销售渠说念正在步入转型，传统的保障公司也在加快构建我方的线上销售平台，径直向浪掷者提供保障居品，进而减少对传统中介机构的依赖，有意于进一步压缩中间老本。
行业“去中介化”趋势日益明显，这一变化径直对在线保障中介如手回集团等组成了要紧挑战，不得不面对佣金率大幅下滑的压力。招股书知道，从2021年至2024年，手回集团保障居品平均第一年佣金率由61.6%着落至26.2%。
还有来自策略面的压力，跟着“报行合一”策略的实施，保障中介濒临佣金率的下行压力。该策略要求保障公司提交的订价假定与实践蓄意数据保执一致，旨在模范市集轨范，强化佣金费率经管。跟着策略缓缓落地，各保障公司纷纷在订立新合同期下调了佣金费率。
将来，中介费率下行压力将执续存在。监管部门将陆续严格管控渠说念费率，同期，保障公司为保执钞票欠债表健康，也将执续削减中间才能老本。这对以交游业务为主的手回集团而言，无疑加多了蓄意的不屈气性。
此外，手回集团还濒临着竞争敌手快速师法和互联网巨头渗入保障畛域的双重挑战。保障居品要求相对透明，一朝奏效推出定制居品，很容易被竞争敌手跟进，推出雷同的商品。要是不可实时更新址品线以舒服市集需求的变化，其竞争上风或将被减弱。
互联网巨头和时代型企业正在凭借强劲的用户基础和时代上风，在短时期内构建起自己的保障业务体系，这对包括手回集团在内的专科保障中介亦然不小的挑战。举例，腾讯微保在2023年度已累计行状用户跨越1亿；京东在2023年“双12”时代推出的“京东保”品牌，并在2024年上半年完毕了累计140亿元的理赔金额，同比增长30%。这些数据进一步突显了互联网巨头在保障畛域有着强劲的能量。
值得凝视的是，手回集团在业务扩展历程中屡次试探监管红线，导致了一系列合规问题。招股书知道，公司旗下保障经纪公司近三年累计收到监管罚单11张，波及罪戾宣传、未按章程使用备案要求等非法看成。
将来，手回集团需要愈加珍重合规蓄意，加强居品革命和行状质料提高，以搪塞日益浓烈的市集竞争和监管挑战。
03
对赌契约高悬现款流吃紧
手回科技建立之时，恰恰保障科技的风口期。招股书知道，公司已完成地多轮融资，累计筹资金额跨越1.42亿元，取得了包括包括红杉中国在内的多家知名投资机构的相沿。在2020年的C轮融资事后，深圳手回的投后估值依然高潮至12亿元。
按照蓝本的商定，若公司未能于2023年12月31日前完成合阅历上市，境内融资投资者(包括天神、A、B及C系列投资者)有权要求集团赎回其股份，而赎回这些股份的有着极高的代价。
2024年1月，手回集团又与部分投资者签署了鼓励契约。证实章程，A、B及C系列投资者享有撤资权的利益，自向港交所初度提交上市请求之日起暂停(即2024年1月12日)，直至2025年9月30日或初度提交后18个月(视乎情况而定)，倘若上市请求遭撤退、拒却或清偿，则撤资权将自动还原。
招股书知道，享有撤资权的投资者包括红杉雨澄、安富恤穷、西藏聚智、歌斐钞票、极地信天(部分股份为A系列优先股)等投资方。
要是将来对赌契约未能达成，回收这些股份，即便不算需要支付的利息。以手回集团确面前的现款流蓄意，也难以承担这一效果。
招股书知道，轨范2024年12月31日，其现款及现款等价物仅有1.13亿元元，明显依然无法粉饰A、B、C轮投资者的1.35亿元投资金额。
况兼，手回集团的欠债情况也颇为严峻。招股书知道，2022年到2024年，公司欠债净额鉴识为3.74亿元、6.26亿元、7.40亿元。若何有用缓解高额欠债所带来的千里重压力，明显是一个辣手的问题。
要搞定手回集团所濒临的问题，IPO上市无疑是“一剂良药”。这次公司能否“闯关”IPO奏效，以及公司将来发展会若何？咱们将执续柔软
作家：博望财经
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来源：雪球
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